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美债收益率曲线倒挂:我们关注什么?

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最近,美国债券收益率一直在下跌,引发海外市场恐慌。从历史上看,债券收益率的影响是什么?

北京时间8月15日凌晨,美国10年期和2年期政府债券收益率出现倒挂,创下2007年6月以来的首次反转。与此同时,英国政府债券收益率曲线也显示出第一次自2008年以来倒挂。

投资者经常将这一重要指标视为衰退和衰退的潜在迹象。债券收益率逆转后,海外市场下跌。

利率倒挂的情况不是第一次。

在去年年底和今年3月和5月左右,有5年的两年,3年和10年的曲线颠倒。倒挂也引发投资者担忧和市场波动。然而,这次2年和10年的倒挂是自2006年以来的第一次。

(图片来自中国黄金海外研究院)

(图片来自中国黄金海外研究院)

美国银行美林分析也证实了这一点。

美银美林认为,大多数时候,标准普尔500指数在两年和十年美国国债收益率下跌2-3个月之后创下历史新高。

自1956年以来,在两年期和10年期美国国债收益率逆转之后,标准普尔500指数在三个月内达到了新的高点(1956年,1959年,1965年,1973年,1980年)和2000年;在11-22个月内四次达到新的高度((1967年,1978年,1989年,2005年)。

平均而言,在两年期和10年期美国国债收益率倒挂之后,标准普尔500指数将在7.3个月内再次上涨,超过前一点;到新高的中位时间是2.6个月。然而,在两年期和10年期美国国债收益率逆转后,标准普尔500指数创下新高,间隔范围很广,从1.6个月(1973年)到21.6个月(2005年)不等。

简而言之,正如美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)所总结的那样,在主要收益率逆转之后,美国股市乃至全球股市都有一个“逃离窗口”。从历史上看,在短暂的抛售之后,标准普尔500指数将继续上涨并超过之前的水平,上演“完美的死猫反弹”,然后跟随经济衰退进入真正的熊市。

利率会回落多久?

在1956年至1967年之间,在美国债券收益率出现倒挂之后,经济衰退发生在8-24个月之后。从回归率回落到经济衰退开始的平均时间为15.1个月,中间时间间隔为16.3个月。十分之六的收益率(1956年,1967年,1978年,1989年,2000年和2005年)已经陷入衰退一年或更长时间。

(该图表来自美国银行美林研究报告)

如果经济衰退真的到来,市场将如何表现?

在长期看涨趋势中,与经济衰退相关的标准普尔500指数的修正率要小得多,平均为20%(13.9%至27.1%),而长期熊市平均修正为40由于经济衰退,%(0.0%至86.2%)。

换句话说,如果像美联储和一些乐观的经济学家所说的那样,今天的现象只不过是“中期调整”,标准普尔500甚至全球市场将在未来的经济衰退中“温和”。如果经济衰退是经济周期的周期性循环,那么美国股市和全球市场将通过历史上最糟糕的熊市。

在两年期和10年期美国债券收益率周期中,相应的市场表现是什么?

通常情况下,美国国债收益率在经济复苏阶段上涨,然后趋于平缓,最终崩溃;直到经济再次复苏,美国债券收益率曲线再次上升,且价差变得正常,因此反复出现。

在正常情况下,在美国债券收益率方面,特别是在两年,10年内,美国债券收益率从上升趋势持平至近似倒挂,标准普尔500指数平均上涨16.82%,中位数为11.54% ;

在收益率上升期间,标准普尔500指数年均增长60%,平均为-2.05%,中位数为-5.97%;

当2年期和10年期美国债券利差扩大且收益率曲线从倒数上恢复正常时,标准普尔500指数通常在80%年度上涨,年均增长17.17%,中位数为16.24 %。

最后,在从正常形态到扁平化期的两年期和10年期美国债券收益率曲线中,标准普尔500指数以81.8%的概率记录正回报,平均年增长率为14.26%,中位数为10.96。 %。

因此,美国债券收益率对市场来说并不是最痛苦的,最痛苦的回报率已经变得陡峭。

现在,全球界都知道经济衰退即将到来,而美联储将利率降至零的预测也不会更多。但在经济再次陷入衰退之前,即在全球市场进入完全熊市之前,投资者也有机会逃离“死猫反弹”。

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最近,美国债券收益率一直在下跌,引发海外市场恐慌。从历史上看,债券收益率的影响是什么?

北京时间8月15日凌晨,美国10年期和2年期政府债券收益率出现倒挂,创下2007年6月以来的首次反转。与此同时,英国政府债券收益率曲线也显示出第一次自2008年以来倒挂。

投资者经常将这一重要指标视为衰退和衰退的潜在迹象。债券收益率逆转后,海外市场下跌。

利率倒挂的情况不是第一次。

在去年年底和今年3月和5月左右,有5年的两年,3年和10年的曲线颠倒。倒挂也引发投资者担忧和市场波动。然而,这次2年和10年的倒挂是自2006年以来的第一次。

(图片来自中国黄金海外研究院)

(图片来自中国黄金海外研究院)

美国银行美林分析也证实了这一点。

美银美林认为,大多数时候,标准普尔500指数在两年和十年美国国债收益率下跌2-3个月之后创下历史新高。

自1956年以来,在两年期和10年期美国国债收益率逆转之后,标准普尔500指数在三个月内达到了新的高点(1956年,1959年,1965年,1973年,1980年)和2000年;在11-22个月内四次达到新的高度((1967年,1978年,1989年,2005年)。

平均而言,在两年期和10年期美国国债收益率倒挂之后,标准普尔500指数将在7.3个月内再次上涨,超过前一点;到新高的中位时间是2.6个月。然而,在两年期和10年期美国国债收益率逆转后,标准普尔500指数创下新高,间隔范围很广,从1.6个月(1973年)到21.6个月(2005年)不等。

简而言之,正如美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)所总结的那样,在主要收益率逆转之后,美国股市乃至全球股市都有一个“逃离窗口”。从历史上看,在短暂的抛售之后,标准普尔500指数将继续上涨并超过之前的水平,上演“完美的死猫反弹”,然后跟随经济衰退进入真正的熊市。

利率会回落多久?

在1956年至1967年之间,在美国债券收益率出现倒挂之后,经济衰退发生在8-24个月之后。从回归率回落到经济衰退开始的平均时间为15.1个月,中间时间间隔为16.3个月。十分之六的收益率(1956年,1967年,1978年,1989年,2000年和2005年)已经陷入衰退一年或更长时间。

(该图表来自美国银行美林研究报告)

如果经济衰退真的到来,市场将如何表现?

在长期看涨趋势中,与经济衰退相关的标准普尔500指数的修正率要小得多,平均为20%(13.9%至27.1%),而长期熊市平均修正为40由于经济衰退,%(0.0%至86.2%)。

换句话说,如果像美联储和一些乐观的经济学家所说的那样,今天的现象只不过是“中期调整”,标准普尔500甚至全球市场将在未来的经济衰退中“温和”。如果经济衰退是经济周期的周期性循环,那么美国股市和全球市场将通过历史上最糟糕的熊市。

在两年期和10年期美国债券收益率周期中,相应的市场表现是什么?

通常情况下,美国国债收益率在经济复苏阶段上涨,然后趋于平缓,最终崩溃;直到经济再次复苏,美国债券收益率曲线再次上升,且价差变得正常,因此反复出现。

在正常情况下,在美国债券收益率方面,特别是在两年,10年内,美国债券收益率从上升趋势持平至近似倒挂,标准普尔500指数平均上涨16.82%,中位数为11.54% ;

在收益率上升期间,标准普尔500指数年均增长60%,平均为-2.05%,中位数为-5.97%;

当2年期和10年期美国债券利差扩大且收益率曲线从倒数上恢复正常时,标准普尔500指数通常在80%年度上涨,年均增长17.17%,中位数为16.24 %。

最后,在从正常形态到扁平化期的两年期和10年期美国债券收益率曲线中,标准普尔500指数以81.8%的概率记录正回报,平均年增长率为14.26%,中位数为10.96。 %。

因此,美国债券收益率对市场来说并不是最痛苦的,最痛苦的回报率已经变得陡峭。

现在,全球界都知道经济衰退即将到来,而美联储将利率降至零的预测也不会更多。但在经济再次陷入衰退之前,即在全球市场进入完全熊市之前,投资者也有机会逃离“死猫反弹”。

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