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新东方投资亏损连累业绩 强监管下难现往日辉煌

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在美国东部时间7月23日之前,新东方公布了截至2019年5月20日的财年第四季度业绩,原因是长期投资的公允价值变动导致亏损。达到2,904万美元,净亏损同比下降33.5%至4320万美元。

政策适应期新东方加载

去年8月,发布了“历史上最令人望而却步的订单”,“教育双重”的股价曾一度受到影响。在教育政策出台近一年后,新东方股价从低点反弹了72%。目前,从估值来看,新东方的市盈率在过去12个月中为50倍,预计未来12个月的市盈率也接近30倍,估值并不便宜,相应于其收入增长率为本财年报告的20%,而下一季度财务季节收入增长了22%-25%。

根据财务报告,新东2019财年第四季度的净收入为8.43亿美元,同比增长20%。虎证投资研究团队发现,政策适应期,收入超出预期,但仍看到收入增长放缓。

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参加收入增长的学生人数增加,第四季度入学的学生人数增加了33.9%,达到275.6万人。虎证投资研究团队认为,入学人数的增长率远大于收入增长,这表明单位价格已经下降。

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核心驱动因素业务K12收入增长放缓,Unin Middle School业务收入增长率自2017财年第一季度以来首次低于30%。虎牌投资研究团队认为,如果K12业务增长继续放缓这将对总收入施加很大压力,从而抑制估值空间。

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表现平平且不尽如人意

新东方的子公司新东方在线于4月在香港股市正式上市,截至5月31日的股价并不乐观。直到7月15日,《关于规范校外线上培训的实施意见》正式登陆,新东方在线股价上涨。

这一在线教育政策已经很好地发展为新东方等在线业务的发展和总公司的未来。由于行业标准,清理中小型组织将带来流量,而新东方在未来更好。叠加中小型组织消除或逐步获取客户成本,加快盈利的步伐和规模。

对于新东方,非GAAP更能反映公司的实际运营情况,第四季度不受商业因素的影响

非美国通用会计准则营业利润为1.03亿美元,同比增长30%。非美国通用会计准则归属于母公司的净利润为1908万美元,同比增长9%。从非美国通用会计准则归属于母公司的净利润来看,本季度实现单位数增长,在政策出台后波动很大,主要是由于公司扩张和内部管理改革的进展,以及非GAAP净利润率为11%。

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综上所述,在稳定的毛利率,收入增长率和净利润增长率不高的情况下,虎牌投资研究团队认为,公司的相应市盈率已充分反映了市场对政策适应期的预期。

老虎证券李渊